Les actions technologiques sont en vogue. Mais leurs rendements vont-ils baisser?

[GRÉSILLEMENTS] De nombreux investisseurs s’inquiètent de la hausse des taux d’intérêt et de la récession, mais l’indice NASDAQ à forte composante technologique a connu son meilleur trimestre depuis 2020 en ce début d’année. Qu’est-ce qui explique cette récente performance et que nous réserve l’avenir? On en discute avec Jim Kelleher, directeur de la recherche à Argus Research. Jim, c’est un plaisir de vous retrouver. Bonjour, Greg. Merci de l’invitation. Jim, après les difficultés de 2022 dans un grand nombre de catégories d’actif, y compris dans les technologies, certains titres affichent de forts rendements au premier trimestre. Que se passe-t-il? Souvenez-vous, en 2022, le secteur des technologies a reculé d’environ 20 % dans le cadre du repli du NASDAQ. En fait, les bénéfices ont bien résisté. Les entreprises continuaient de remplir leurs carnets de commandes. Et les performances étaient bonnes. Au premier trimestre de 2023, les bénéfices ont diminué, comme annoncé en janvier, pour le quatrième trimestre consécutif. Et ils auront diminué de nouveau dans les rapports d’avril et de mai. Mais, le secteur des technologies a progressé de plus de 20 % depuis le début de l’année. Et je pense que c’est parce que le marché anticipe. Les investisseurs ont déjà digéré les mauvaises nouvelles du marché, y compris la faiblesse alimentée par l’inflation des PC et téléphones intelligents. Et ils… se concentrent sur le futur. Ils s’attendent à ce que le marché s’améliore avec le temps. Et il y a déjà quelques signes encourageants. Toutefois, les paramètres fondamentaux sont faibles à court terme. En même temps, le contexte boursier est favorable. Parlons du court terme alors. On va bientôt avoir une autre période de bénéfices. On va entendre les représentants des sociétés technologiques. Vous avez dit que vous vous attendiez à un autre trimestre difficile pour certains de ces titres. À quoi devrait-on se préparer? Je pense que le secteur des technologies enregistrera des bénéfices négatifs ce trimestre au sein d’un trimestre de bénéfices globaux négatifs pour l’indice S&P 500 aux États-Unis. Certains segments, comme les semi-conducteurs, devraient être particulièrement faibles. D’autres domaines, comme les logiciels d’entreprise et le matériel de communication feront un peu mieux. Mais on est toujours dans cette phase de digestion. Après la pandémie, les téléphones intelligents et les PC ont connu une hypercroissance. La crise de la chaîne d’approvisionnement a poussé les entreprises à surcharger leurs stocks, souvent en doublant les commandes. La chaîne de distribution était très congestionnée. Maintenant, tout cela s’arrange. On s’attend à ce que les ventes de PC affichent des rendements plus positifs sur les 12 mois qui viennent. Les comparaisons seront plus faciles. Mais, cela va prendre un certain temps. Les ventes de PC ont été très faibles au premier trimestre, reculant de plus de 29 %, comme ce qui s’est produit au quatrième trimestre, les ventes mondiales de PC ont reculé dans la fourchette supérieure de 20 % pendant deux trimestres consécutifs. IDC publie son dernier rapport aujourd’hui et parle de ce repli dans la demande pour les ordinateurs personnels. De toute évidence, c’est cyclique et les choses se sont détériorées pendant la pandémie. Chez moi, tout le monde… D’accord, moi y compris. J’allais m’exclure. Tout le monde, moi y compris, a acheté un nouvel ordinateur. On n’en achètera donc pas un pendant un certain temps. À quoi ressemble ce cycle à la sortie de la pandémie? Eh bien, on observe toujours un retour partiel aux bureaux. On a donc une mise à niveau des ordinateurs des entreprises en souffrance. Mais c’est un peu repoussé en raison d’un retour au bureau plutôt mitigé ou lent. Au début, les gens utilisaient les moyens du bord. En 2020, on faisait ce qu’on pouvait avec ce qu’on avait. C’est en 2021 et au début de 2022 qu’on a amélioré l’environnement hybride de télétravail. Maintenant, tout le monde est bien assis, dans une meilleure position. Mais ces produits devront être modernisés en raison des exigences de l’espace de travail moderne qui continuent d’augmenter. Chaque mise à niveau de logiciel exerce une pression sur les PC et appareil actuels. Il y a d’autres facteurs, comme la croissance de la classe moyenne mondiale. Il est possible que la meilleure croissance des PC ne soit pas nord-américaine. Elle sera probablement asiatique et sud-américaine. Mais, comme toujours, le cycle se poursuit. On a commencé par parler de la vigueur du NASDAQ ce trimestre, le meilleur rendement trimestriel depuis le début de la pandémie, la première année de la pandémie. Mais si on regarde le graphique, on est encore loin des sommets. Je sais que certaines personnes regardent l’émission et se disent que la remontée après les pertes du secteur, c’est bien. Mais qu’ils se demandent si on reviendra au point où on était et qu’est-ce qu’il faudrait pour cela? Comment le marché devra-t-il se comporter pour regagner ces sommets? Eh bien, pour l’ensemble du marché, tout d’abord, il faut sortir de ce cycle de hausse des taux. Il faut que les taux se stabilisent à l’échelle mondiale. Les marchés peuvent tolérer un niveau de taux élevé. Ce qu’ils ne peuvent pas gérer, c’est la fluctuation des taux. Et une fois que les taux sont stables, ça signifie qu’on a un niveau d’inflation stable et réduit. Les marchés boursiers détestent l’inflation. Mais je pense que lorsque l’on sortira… Je vais maintenant parler du point de vue de la technologie. On observe un cycle classique dans lequel les PC et les téléphones intelligents sont à l’origine de la faiblesse du secteur des technologies. Et c’est toujours ce qui se passe. Mais il y a tellement plus de moteurs dans la technologie maintenant. Les sociétés technologiques avaient l’habitude de faire commerce entre elles. Elles vendent maintenant leurs produits dans le monde entier. Maintenant, on a la technologie, les capteurs, l’automatisation, l’électrification des véhicules, la conduite semi-autonome et autonome. Tout cela alimente une forte demande de composants technologiques, de semi-conducteurs, de logiciels en dehors du secteur technologique traditionnel. Avec l’IA et l’infonuagique, on va voir… alors que les moteurs traditionnels se redressent… c’est-à-dire les PC et les téléphones intelligents, que les autres segments du marché, le secteur des technologies va devenir plus important qu’il ne l’a jamais été. Et la demande devrait se redresser avec un autre cycle vigoureux après cela. La question est de savoir quand. Oui, l’argument qui est très logique, Jim, est que même si on traverse un cycle en ce moment, on observe une faiblesse dans certains domaines et la technologie n’évolue pas. Si on envisage le long terme, ce n’est pas comme si on allait se dire que l’on n’a plus besoin de toute cette technologie. Merci, mais on n’en a pas besoin. Revenons en arrière. Oui. Les replis du secteur des technologies et les cycles sont plus courts et moins profonds. Même si on a observé une hypercroissance des ordinateurs et des téléphones intelligents… plus la hausse était importante, plus la chute était difficile, n’est-ce pas? Mais la demande de semi-conducteurs industriels et automobiles, par exemple, lisse vraiment le cycle des semi-conducteurs et élimine certains de ces titres cycliques. Et il y a certains titres dont on parlera plus tard qui sont vraiment bien positionnés pour servir ces marchés. [GRÉSILLEMENTS] [MUSIQUE]