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L’indice composé NASDAQ atteint des sommets historiques, principalement en raison de quelques titres connaissant une forte croissance. Leurs cours continueront-ils leur montée ou chuteront-ils? Anthony Okolie et Andriy Yastreb, analyste, Télécommunications et médias à Gestion de Placements TD, discutent des scénarios haussiers et baissiers liés à Netflix.
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Mais l’indice composé NASDAQ se situe près de sommets records, en grande partie grâce à un certain nombre d’actions qui connaissent une forte croissance. Nous allons donc établir une série de scénarios haussiers et baissiers sur certains des cours boursiers de ces actions à forte croissance pour voir s’ils vont continuer à grimper ou s’ils pourraient revenir à la normale.
Aujourd’hui, on jette un coup d’œil à Netflix. Nous accueillons Andriy Yastreb, analyste, Télécommunications et Médias, Gestion de Placements TD. Andriy, commençons par le scénario haussier. Votre premier point est une longue période de croissance.
Bonjour, Anthony. Merci de me recevoir. De toute évidence, le scénario haussier le plus important pour Netflix est que la société a beaucoup de marge de croissance. À l’heure actuelle, la société compte un peu moins de 200 millions d’abonnés, et le marché potentiel de la société est celui des ménages ayant une connexion à large bande, et il y en a plus de 700 millions dans le monde à l’extérieur de la Chine, et ce nombre devrait augmenter à plus d’un milliard au cours des 10 prochaines années.
En plus de ça, il y a toujours des changements technologiques, et on a parlé dernièrement de la technologie 5G. La technologie 5G va augmenter la capacité et accélérer la vitesse des réseaux sans fil, ce qui va les rendre plus compatibles avec les réseaux à large bande que nous avons aujourd’hui, ce qui signifie que dans 10 ans, le marché potentiel pourrait représenter un multiple de ce qu’il est... que les investisseurs calculent seulement à partir des abonnés ayant une connexion à large bande.
En examinant la croissance de Netflix jusqu’à présent, ce graphique montre que la croissance se poursuit, et qu’elle continue de s’accélérer, et la COVID a eu un effet positif sur la croissance des abonnés de Netflix, qui s’est accélérée à plus de 41 millions au cours des 12 derniers mois.
On va maintenant parler de votre deuxième scénario haussier, soit l’expansion à long terme des marges.
Oui, si on regarde le modèle d’affaires de Netflix, la dépense la plus importante pour eux, c’est le contenu, et le contenu devrait profiter d’économies d’échelle si la société prend de l’expansion et ajoute des abonnés. Ce graphique montre les dépenses totales en contenu par abonné, ainsi que les dépenses en contenu supplémentaires chaque année par nouvel abonné. Et ces deux lignes sont en baisse, ce qui nous indique que Netflix profite effectivement d’économies d’échelle, ce qui devrait aider la société à accroître ses marges au fil du temps.
Et votre dernier scénario haussier est un flux de trésorerie disponible positif.
Oui, je pense que pour les investisseurs dans Netflix et pour les spéculateurs à la hausse par rapport au titre de Netflix, les flux de trésorerie disponibles vont être le Saint-Graal de cette histoire, car depuis des années, Netflix emprunte des milliards et des milliards pour investir dans du contenu et consomme des flux de trésorerie pour faire croître ses activités. Et je crois que la direction a donné quelques indices voulant qu’elle allait générer des flux de trésorerie disponibles positifs à l’avenir. Aussi, en raison de l’incidence de la COVID cette année, la société a généré des flux de trésorerie disponibles de un milliard de dollars au premier semestre, parce qu’une partie de la production de contenu a été retardée, et parce que l’ajout d’abonnés s’est accéléré, étant donné que les gens étaient confinés à la maison.
Et je pense que, lorsque la société va atteindre une position stable en matière de production de flux de trésorerie disponibles, l’un des principaux arguments baissiers contre Netflix va disparaître, et les investisseurs vont se demander ce que Netflix va faire de tout cet argent-là.
Présentez-nous maintenant votre scénario baissier pour Netflix. Commençons par la concurrence.
Le principal scénario baissier pour Netflix, c’est que la concurrence est en pleine reprise. Au cours des 12 derniers mois seulement, on a vu apparaître de nouveaux services, comme Disney+, Apple TV+, Peacock de Comcast et HBO Max de AT&T.
En plus de ça, il ne faut pas oublier Amazon Prime, qui existe depuis de nombreuses années.
Ce que ça signifie, c’est que si on regarde du côté des consommateurs, des sondages nous indiquent que les consommateurs veulent avoir entre deux et quatre services d’abonnement vidéo différents, ce qui signifie que ce créneau est de plus en plus surchargé. À l’avenir, ça va être plus difficile pour Netflix de croître.
Il y a aussi le fait que certaines de ces sociétés, comme Amazon, Apple ou AT&T, vendent beaucoup de produits et de services différents. Et pour elles, elles n’ont pas vraiment besoin de faire de l’argent avec la vidéo en continu. Elles peuvent gagner de l’argent sur autre chose en regroupant des produits. Ça signifie que le secteur pourrait ne pas être aussi rentable pour Netflix à l’avenir que le pensent les investisseurs.
Maintenant, votre prochain scénario baissier, c’est la hausse des coûts du contenu. Parlez-nous de ça.
On revient donc à la même discussion sur les flux de trésorerie disponibles. Les spéculateurs à la baisse disent que Netflix consomme des flux de trésorerie depuis des années, et cette situation devrait se poursuivre au cours des prochaines années. Si on regarde ce graphique, c’est vrai. Comme les revenus augmentaient au fil du temps, l’épuisement des flux de trésorerie disponibles ne faisait qu’empirer.
Même selon les messages de la direction, cette tendance devrait s’inverser. Si on regarde un consensus pour les prochaines années, les analystes s’attendent toujours à ce que Netflix consomme des flux de trésorerie au cours des prochaines années, ce qui nous ramène à l’augmentation de la concurrence. Étant donné que des sociétés comme Amazon, Apple et AT&T veulent croître dans le même espace de diffusion en continu, elles vont dépenser davantage en contenu, ce qui va rendre le contenu plus cher. Et si c’est cette orientation-là que va prendre le secteur, il va être plus difficile pour Netflix d’obtenir des flux de trésorerie disponibles positifs.
D’accord, et votre dernier point, c’est l’évaluation. Pouvez-vous nous en dire un peu plus?
Netflix a toujours été un titre très cher. Actuellement, il se négocie à plus de 70 fois le ratio cours/bénéfice, et il y a deux conséquences pour les investisseurs. Tout d’abord, le titre a été très volatil. Au cours des 12 derniers mois, il s’est négocié à aussi peu que 252 $ et à aussi haut que 575 $.
Deuxièmement, il n’y a pas beaucoup de protection contre les baisses. Si la croissance du nombre d’abonnés ne répond pas aux attentes ou si la trajectoire des flux de trésorerie disponibles n’est pas aussi positive que les investisseurs s’y attendent actuellement, l’évaluation ne procure pas une protection contre les baisses, et le titre diminuerait considérablement.
D’accord, nous avons entendu les deux scénarios. Quel scénario le remporte? Le scénario haussier, ou le scénario baissier?
Eh bien, c’est une question difficile, et je pense que si on regarde ça en ce moment, Netflix est certainement le chef de file de l’espace de diffusion en continu, et cet espace offre certainement beaucoup d’occasions de croissance. Mais en même temps, la rentabilité de l’ensemble du secteur, et de Netflix en particulier, dépend non seulement de ce que Netflix fait, mais aussi de ce que ses concurrents vont choisir de faire, comme Apple et Amazon. À court terme, je crois que Netflix est le principal titre du secteur de la diffusion en continu, de sorte que les investisseurs vont continuer d’accorder beaucoup d’attention à cette société.
Andriy, encore une fois, merci beaucoup pour vos explications.
Merci de m’avoir invité, Anthony.
[MUSIQUE]
Aujourd’hui, on jette un coup d’œil à Netflix. Nous accueillons Andriy Yastreb, analyste, Télécommunications et Médias, Gestion de Placements TD. Andriy, commençons par le scénario haussier. Votre premier point est une longue période de croissance.
Bonjour, Anthony. Merci de me recevoir. De toute évidence, le scénario haussier le plus important pour Netflix est que la société a beaucoup de marge de croissance. À l’heure actuelle, la société compte un peu moins de 200 millions d’abonnés, et le marché potentiel de la société est celui des ménages ayant une connexion à large bande, et il y en a plus de 700 millions dans le monde à l’extérieur de la Chine, et ce nombre devrait augmenter à plus d’un milliard au cours des 10 prochaines années.
En plus de ça, il y a toujours des changements technologiques, et on a parlé dernièrement de la technologie 5G. La technologie 5G va augmenter la capacité et accélérer la vitesse des réseaux sans fil, ce qui va les rendre plus compatibles avec les réseaux à large bande que nous avons aujourd’hui, ce qui signifie que dans 10 ans, le marché potentiel pourrait représenter un multiple de ce qu’il est... que les investisseurs calculent seulement à partir des abonnés ayant une connexion à large bande.
En examinant la croissance de Netflix jusqu’à présent, ce graphique montre que la croissance se poursuit, et qu’elle continue de s’accélérer, et la COVID a eu un effet positif sur la croissance des abonnés de Netflix, qui s’est accélérée à plus de 41 millions au cours des 12 derniers mois.
On va maintenant parler de votre deuxième scénario haussier, soit l’expansion à long terme des marges.
Oui, si on regarde le modèle d’affaires de Netflix, la dépense la plus importante pour eux, c’est le contenu, et le contenu devrait profiter d’économies d’échelle si la société prend de l’expansion et ajoute des abonnés. Ce graphique montre les dépenses totales en contenu par abonné, ainsi que les dépenses en contenu supplémentaires chaque année par nouvel abonné. Et ces deux lignes sont en baisse, ce qui nous indique que Netflix profite effectivement d’économies d’échelle, ce qui devrait aider la société à accroître ses marges au fil du temps.
Et votre dernier scénario haussier est un flux de trésorerie disponible positif.
Oui, je pense que pour les investisseurs dans Netflix et pour les spéculateurs à la hausse par rapport au titre de Netflix, les flux de trésorerie disponibles vont être le Saint-Graal de cette histoire, car depuis des années, Netflix emprunte des milliards et des milliards pour investir dans du contenu et consomme des flux de trésorerie pour faire croître ses activités. Et je crois que la direction a donné quelques indices voulant qu’elle allait générer des flux de trésorerie disponibles positifs à l’avenir. Aussi, en raison de l’incidence de la COVID cette année, la société a généré des flux de trésorerie disponibles de un milliard de dollars au premier semestre, parce qu’une partie de la production de contenu a été retardée, et parce que l’ajout d’abonnés s’est accéléré, étant donné que les gens étaient confinés à la maison.
Et je pense que, lorsque la société va atteindre une position stable en matière de production de flux de trésorerie disponibles, l’un des principaux arguments baissiers contre Netflix va disparaître, et les investisseurs vont se demander ce que Netflix va faire de tout cet argent-là.
Présentez-nous maintenant votre scénario baissier pour Netflix. Commençons par la concurrence.
Le principal scénario baissier pour Netflix, c’est que la concurrence est en pleine reprise. Au cours des 12 derniers mois seulement, on a vu apparaître de nouveaux services, comme Disney+, Apple TV+, Peacock de Comcast et HBO Max de AT&T.
En plus de ça, il ne faut pas oublier Amazon Prime, qui existe depuis de nombreuses années.
Ce que ça signifie, c’est que si on regarde du côté des consommateurs, des sondages nous indiquent que les consommateurs veulent avoir entre deux et quatre services d’abonnement vidéo différents, ce qui signifie que ce créneau est de plus en plus surchargé. À l’avenir, ça va être plus difficile pour Netflix de croître.
Il y a aussi le fait que certaines de ces sociétés, comme Amazon, Apple ou AT&T, vendent beaucoup de produits et de services différents. Et pour elles, elles n’ont pas vraiment besoin de faire de l’argent avec la vidéo en continu. Elles peuvent gagner de l’argent sur autre chose en regroupant des produits. Ça signifie que le secteur pourrait ne pas être aussi rentable pour Netflix à l’avenir que le pensent les investisseurs.
Maintenant, votre prochain scénario baissier, c’est la hausse des coûts du contenu. Parlez-nous de ça.
On revient donc à la même discussion sur les flux de trésorerie disponibles. Les spéculateurs à la baisse disent que Netflix consomme des flux de trésorerie depuis des années, et cette situation devrait se poursuivre au cours des prochaines années. Si on regarde ce graphique, c’est vrai. Comme les revenus augmentaient au fil du temps, l’épuisement des flux de trésorerie disponibles ne faisait qu’empirer.
Même selon les messages de la direction, cette tendance devrait s’inverser. Si on regarde un consensus pour les prochaines années, les analystes s’attendent toujours à ce que Netflix consomme des flux de trésorerie au cours des prochaines années, ce qui nous ramène à l’augmentation de la concurrence. Étant donné que des sociétés comme Amazon, Apple et AT&T veulent croître dans le même espace de diffusion en continu, elles vont dépenser davantage en contenu, ce qui va rendre le contenu plus cher. Et si c’est cette orientation-là que va prendre le secteur, il va être plus difficile pour Netflix d’obtenir des flux de trésorerie disponibles positifs.
D’accord, et votre dernier point, c’est l’évaluation. Pouvez-vous nous en dire un peu plus?
Netflix a toujours été un titre très cher. Actuellement, il se négocie à plus de 70 fois le ratio cours/bénéfice, et il y a deux conséquences pour les investisseurs. Tout d’abord, le titre a été très volatil. Au cours des 12 derniers mois, il s’est négocié à aussi peu que 252 $ et à aussi haut que 575 $.
Deuxièmement, il n’y a pas beaucoup de protection contre les baisses. Si la croissance du nombre d’abonnés ne répond pas aux attentes ou si la trajectoire des flux de trésorerie disponibles n’est pas aussi positive que les investisseurs s’y attendent actuellement, l’évaluation ne procure pas une protection contre les baisses, et le titre diminuerait considérablement.
D’accord, nous avons entendu les deux scénarios. Quel scénario le remporte? Le scénario haussier, ou le scénario baissier?
Eh bien, c’est une question difficile, et je pense que si on regarde ça en ce moment, Netflix est certainement le chef de file de l’espace de diffusion en continu, et cet espace offre certainement beaucoup d’occasions de croissance. Mais en même temps, la rentabilité de l’ensemble du secteur, et de Netflix en particulier, dépend non seulement de ce que Netflix fait, mais aussi de ce que ses concurrents vont choisir de faire, comme Apple et Amazon. À court terme, je crois que Netflix est le principal titre du secteur de la diffusion en continu, de sorte que les investisseurs vont continuer d’accorder beaucoup d’attention à cette société.
Andriy, encore une fois, merci beaucoup pour vos explications.
Merci de m’avoir invité, Anthony.
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